央行新规开启银行“大资金”时代,顺应金融深化内生趋势

来源 | 起航 | 2014/12/31 10:32:50

【导读】 
 存款范畴的扩大,与其说是央行主动动用货币政策外生调控,不如说是央行顺从金融深化的内生趋势顺势为之。

 

近日,央行发布存款新规(387号文),将部分同业往来项下的存款纳入一般存款范畴,主要包括,证券及交易结算类存放、银行非存款类存放、非银金融存放及SPV存款等。

 

此次政策目的主要有四:

 

一是放松存贷比约束。通过做大分母(存款)释放分子(贷款),据多家券商测算大约释放5.5万亿的信贷资金。但是问题来了,此一时彼一时,在当前信用市场出现紧缩苗头的形势下,外生的政策放松后,内生的信贷需求是否会相应跟上,是要打一个折扣的。

 

二是为存款利率完全放开做准备。新纳入的存款是按照市场化定价的资金,在改变存款口径的过程中,对于存量部分可能只是资金在不同会计科目间的转移,但是至少将市场化的存款放到了总的存款内,为商业银行在思想意识上做准备。而且,这也给了商业银行一个信号,那就是最后一步的存款利率放开很快就要到来,这次变相的降低法定存款准备金,是对利差收窄的对冲或者是对已经市场化资金的奖励或者补贴。

 

三是变向降准。纳入一般存款科目却不缴纳准备金,这会产生明显的“资金歧视”,也违反市场要求的“一价定律”,势必会产生监管套利。通俗的说,法定存款准备金就是一种收益率被人为压低、却被强制购买的类永续债券,该债券利率只有1.62%,且不能质押回购,而市场上期限与风险与之相匹配的债券收益率大约在6%左右。但是如果将资金转移到符合一般存款的同业存款科目下,则没有这种强制性,这样两种口径的存款就产生套利机会。我们根据机会成本法算出,如果将一般性存款转移到新规同业存款下,由于不缴纳法定存准,可以提升78个BP左右的收益。

 

四是从统计上缓解股市分流资金的影响。在当前股票市场火爆的形势下,出现了储蓄存款搬家的局面,越来越多的投资者将银行存款转出配置到股票上。为了保持存款稳定,将证券及交易结算类存放纳入一般存款范畴,至少可以从统计上降低由于股市吸金导致的存款大波动。

 

存款范畴的扩大,与其说是央行主动动用货币政策外生调控,不如说是央行顺从金融深化的内生趋势顺势为之。我们都感觉到,最近几年,金融深化的速度日益加快,社会融资方式不断丰富,影子银行蓬勃发展,对传统金融体制下的僵化体制和供给缺口形成了有益的补充,而且还通过体制外倒逼的方式推动金融改革的前进。这样形成的后果是,整个金融结构正在快速发生变迁,以商业银行为主要组织形式、以存-贷款为主要经营模式的金融体系正在发生变化。在存款端,当前发生的一个巨大变化是非金融企业和居民存款增速快速下滑,但金融机构的存款却在大幅攀升。据统计,10月份居民存款流失5395亿,11月份也仅新增649亿,4月、7月季度冲时点后,更是流失1万多亿。而在贷款端,据银监会的最新数据统计,今年新增贷款占整个社会融资规模的比例可能要下降到56.8%,要知道在五年前,这个比例还是在70%左右。

 

存款乏力甚至流失,对传统的“存款立行”理念造成了巨大的冲击,这需要商业银行重新审视存款的本质及作用。按照一般的商业银行经营模式,存款就是普通的资金来源之一,与其它的负债资金没有什么特别的不同。中国商业银行产生“存款立行”理念的原因则是,利差管制下人为压低了存款的资金成本,从而形成了只要能拿到存款就能赚取利差的盈利模式,从而使存款成为优于其它资金的稀缺资源。因此,我国的商业银行在考核方面都将存款列为重点,出现“全员揽存”的局面,这在英美发达国家、台湾等地区当前是没有的。

 

但是,随着金融深化程度的提高,利率市场化即将完成,我们再来重新反思存款的重要性,就会发现当存款失去利率管制下的成本优势后,再加上大额存单等负债产品带来的交易性特征,一般性存款与同业存款、金融债、同业存单、表内理财等差别已经不大,只是在交易结构上有差异,但从本质上都属于资金来源端。而且,在利率市场化的压力下,较低的管制利率从优势反而变成了劣势,迫使商业银行不得不靠高收益理财、结构化存款和营销费用等维持。也是看到这一点,央行出台新规扩大存款口径,将已经利率市场化的同业存款装到一般性存款的范畴里,在为商业银行关上利差保护这扇窗户后,打开“大资金”的大门,为最后的存款利率市场化做准备。而对于商业银行来说,放大资产负债格局,从“存款立行”的传统理念中走出来,树立迎接“大资金”时代的准备,提高同业和资金交易能力,则是应对即将完成的利率市场化的重要举措。

 

(作者:赵建)

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